AI-PCB超等周期再迎升级，胜宏科技当作行业龙头有望得到权贵逾额收益，花旗大幅上调胜宏科技缱绻价148%至447元，较当今股价还有35%高涨空间，胜宏科技本年迄今已涨近700%。
据追风交游台音问，花旗在最新论述中指出，AI-PCB超等周期正在加快，主要受益于机架无线缆瞎想趋势和CoWoP时代鼓励。
花旗强调，胜宏科技凭借其已考证的AI-PCB量产能力和远超同行的产能彭胀速率，将成为这一超等周期的重要受益者。据花旗预测，胜宏科技2025/26/27年净利润将鉴识上调6%/65%/121%至56亿元/128亿元/212亿元。新缱绻价基于30倍2026年预期市盈率(此前为20倍)。
重要数据理解，VR/VR Ultra机架中每GPU的PCB本色价值将鉴识达到863好意思元和1521好意思元，远超GB200/GB300的375好意思元。花旗将2026年AI-PCB需求预期上调35%至720亿元东说念主民币，较6月份约530亿元的预期大幅普及，瞻望供需弥留将捏续至2026年后。
无线缆瞎想鼓励AI-PCB升级旅途更趋豁达花旗研报指出，昔日两个月AI-PCB升级趋势进一步加强，主要驱能源来自无线缆参考瞎想（即从线缆联络转向PCB路由互连）在托盘和机架中的应用。这一瞥变主要考虑装置服从、良率普及、密集机架成立中的空间优化以及散热成果。
具体时代旅途方面：
瞻望从VR运行将可能遴荐中板(联络Vera CPU与CX-9和Bluefield)，从VR Ultra运行遴荐背板(联络计较和交换托盘)。比拟GB计较托盘，VR计较托盘可能将CX-9网卡从Bianca板移至托盘前半部分，使网卡更连结OSFP笼。PCB中板将驱动PCIe Gen6信号联络Vera CPU与CX-9和Bluefield。
花旗忖度，VR中板可能为每GPU带来独特300好意思元或更高的PCB本色价值，规格为40层以上和M9 CCL。在Rubin Ultra中遴荐正交背板的可能性日益加多，可能为每GPU带来独特486好意思元的PCB本色价值，潜在规格为78层和M9 CCL。
AI-PCB供需弥留态势将连接至2026年花旗瞻望AI-PCB败落将捏续至2026年甚而更久，主要基于三个成分：
领先，AI-PCB需求可能达到720亿元东说念主民币，比拟6月份花旗预期的530亿元大幅上调。需求增长主要源于下一代GPU平台中中板/背板的遴荐、ASIC需求上调以及1.6T交换机PCB本色价值超预期。
其次，产能彭胀速率可能低于预期，主要受制于高端斥地/材料败落，以及从绿地成立到产能整个诓骗平均需要18个月时代。
第三，AI-PCB并非隧说念的产能竞争，质料和良率一样坚苦。花旗以为前期产能彭胀对AI-PCB考证是必要的，但这并不虞味着及格的AI-PCB产能。
花旗强调，科技巨头明确的多年AI成本开销轨迹为行业提供了更好的可见性。英伟达CEO黄仁勋预测人人AI基础尺度市集将来五年将增长至3-4万亿好意思元，比拟2025年的6000亿好意思元，意味着38%-46%的复合年增长率。
博通文书其第四个AI客户，瞻望在2026年第三季度带来100亿好意思元增量收入。甲骨文的剩余践约义务激增359%至4,550亿好意思元，CEO预测甲骨文云基础尺度收入在2026-2030财年将鉴识达到180亿、320亿、730亿、1,140亿和1,440亿好意思元，意味着68%的复合年增长率。
胜宏科技产能彭胀领跑同行花旗瞻望，胜宏科技2025/26/27年底产能将鉴识达到310亿元/564亿元/830亿元。其中，惠州工场产能将从2025年第二季度末的200亿元增至2027年第一季度末的400亿元；泰国工场产能将在2025/26/27年底鉴识达到50亿元/90亿元/190亿元；越南工场将于2026年中运行量产，2026/27年底产能将鉴识达到70亿元/220亿元。
花旗瞻望英伟达将在2025-2027年为胜宏科技孝顺89亿元/147亿元/260亿元收入(隐含71%复合增长率)，占总收入的42%/36%/43%。联结ASIC和交换机收入，AI联系收入将在2025-2027年达到106亿元/277亿元/473亿元，占总收入的49%/69%/77%。
基于此，花旗将胜宏科技2025/26/27年净利润预期鉴识上调6%/65%/121%至56亿、128亿、212亿元东说念主民币，主要基于更高的AI-PCB毛利率、更快的产能彭胀和2026年更大的AI-PCB需求。缱绻价基于30倍2026年市盈率（此前为20倍），由2027年中板和背板遴荐以及ASIC/交换机升级需求鼓励的更高增长可见性所救济。
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