中国星河（601881）证券发布研报称，8月份的PMI制造业指数回升以及坐褥、新订单、出厂价钱和采购的耕作一方面展现了扩内需、反内卷等战术空洞成果初步高慢。现在股市对经济的信心回升有较强拉看成用，同期通过资产效益或玩忽带动住户糟塌的回暖。将来的扩内需战术或进一步加力，巩固耕作经济向好的态势，在耐用糟塌品战术成果旯旮着落的情况下，劳动糟塌的刺激战术或进一步加大。
8月29日，国度发改委新闻发布会暗意将“牢固有序实际糟塌品以旧换新战术，作念恋战术不息，加速首发经济、数字糟塌、“东谈主工智能+糟塌”等领域战术出台和实际，分类施策促进文旅、赛事、露营等劳动糟塌。”
中国星河证券主要不雅点如下：
国度统计局8月31日发布数据：2025年8月份，制造业采购司理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。建筑业商务步履指数为49.1%（前值50.6%）；办业绩商务步履指数为50.5%（前值50.0%）。
一、 供需双涨展现经济韧性。
8月坐褥指数50.8%（前值50.5%）。新订单指数49.5%（前值49.4%），新出口订单47.2%（前值47.1%）。供需两头共同上升，体现经济仍然保抓较强韧性。不外供需缺口拉大到1.3pct，坐褥还是大于需求。8月坐褥指数在反内卷和坐褥淡季的情况下超预期上行或来自两个方面，一方面，内需的默契和股市上步履经济带来信心诞生。另一方面，出口商“抢出货”也进一步拉高了坐褥强度。7月7日国度税务总局发布了一篇对于优化企业所得税预缴征税讲演干系事项的公告，从10月1日初始，代理出口货品的企业在预缴讲演时，必须同步报送实质交付出口方的基础信息和出口金额情况，出口战术进一步设施化，打击“买单出口”（莫得出口天资的企业用别东谈主的出口身份发货），因此出口商或存在“抢出货”的步履。高频数据上，8月口岸货品微辞量同比上升6.3%。分行业出口指数上，纺织服装（33.5pct）、汽车制造（10.8pct）、石油加工（15.9pct）、专用开垦（8.4pct）和通用开垦（13.4pct）上行彰着，玄色冶真金不怕火涨至膨胀区间。
二、 价钱指数同期上升。
8月PMI出厂价钱指数和原材料购进价钱指数别离上升0.8pct和1.8pct至49.1%和53.3%，价钱指数聚集三个月上升。本月价钱的上升主要由于整治内卷式竞争初见奏效，从分行业价钱PMI出厂价钱指数来看，16个行业有11个环比上行，其中电气机械、纺织服装以及通用开垦等中下贱制造业价钱回升彰着，在上个月原材料价钱大幅上升后，价钱回升的趋势已传导至中下贱制造业。从高频数据上来看，抵制8月31日，线材价钱上升4.05%至3342元/吨，纯碱期货价钱上升3.93%至1296元/吨；原材料价钱在7月上升后本月变化幅度不大。在原材料价钱大幅上行的布景下，企业为了保管利润，同期也反馈反内卷呐喊，因此提朝上厂价钱。不外原材料和产制品价钱差扩大到4.2pct（前值3.2pct），仍然不利于企业利润的诞生。
三、 库存或阶段性投入被迫去库，采购量为餍足坐褥大幅上升。
8月产制品库存指数着落0.6pct至46.8%。原材料库存和采购量别离上升0.3pct和0.9pct至48%和50.4%，采购量指数涨至膨胀区间。现在，企业保抓了一种采购水平随新订单水平波动，并将库存水平保管较低水平的情况。本月跟着需求的上升以及出口的耕作，产制品库存水平着落彰着，而坐褥的显耀膨胀也让企业加大采购规模，对原材料进行备货。在坐褥和订单抓续上行的情况下，企业或投入被迫去库，淌若这一趋势玩忽抓续，库存周期的开启或行将呈现。
四、大型企业膨胀显耀，暑期带动办业绩上行。
8月，大型企业指数上升0.5pct至50.8%，小企业小幅上升0.2pct至46.6%；中型企业着落0.6pct至48.9%。非制造业方面，建筑不绝下滑1.5pct至49.1%，天气影响户外功课是一方面，但同期地产销售数据的抓续低于2024年水平也影响地产企业连接；暑期糟塌对交通运载和体裁文娱步履带看成用不绝高慢，同期也较好带动了住宿餐饮步履。铁路运载、航空运载和体裁文娱业的商务步履指数均在 55%以上，住宿业和餐饮业商务步履指数较上月均有彰着耕作。
五、 预测后市：
8月份的PMI制造业指数回升以及坐褥、新订单、出厂价钱和采购的耕作一方面展现了扩内需、反内卷等战术空洞成果初步高慢。但另一方面， PMI 制造业聚集5个月处在减弱区间也体现了经济的压力，中小企业的减弱以及与大企业的分化体现微不雅主体仍然“体感欠安”。同期出口现在“抢出货”有可能在10月份初始消退，届时出口端会对经济变成更大压力。因此经济还需战术的抓续呵护，尤其是需求端还需不绝加码。现在股市对经济的信心回升有较强拉看成用，同期通过资产效益或玩忽带动住户糟塌的回暖。将来的扩内需战术或进一步加力，巩固耕作经济向好的态势，在耐用糟塌品战术成果旯旮着落的情况下，劳动糟塌的刺激战术或进一步加大。8月29日，国度发改委新闻发布会暗意将“牢固有序实际糟塌品以旧换新战术，作念恋战术不息，加速首发经济、数字糟塌、“东谈主工智能+糟塌”等领域战术出台和实际，分类施策促进文旅、赛事、露营等劳动糟塌。”
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